Moscow-Post RSS
24 Мая 2018
 

Директивное IPO

Мировой агрохимический рынок в 2010-2011 годах ожидает серьезный передел. Новое предприятие в Саудовской Аравии начнет свою работу в конце 2010 года и будет производить 3 млн. тонн диаммонийфосфата в год. Кандидаты на вылет с рынка уже известны, это прежде всего холдинг «Уралхим» - ОАО «Воскресенские минеральные удобрения» (ВМУ) и Кирово-Чепецкий химический комбинат (КЧХК).

Директивное IPO

Холдинг «Уралхим» лихорадит уже больше года. Если 2008 год он заканчивал с долгами в 700 млн. долларов, то по итогам закончившегося года долги холдинга превысили 2 млрд. долларов. По итогам 2009 года прибыль холдинга не просматривается, а его менеджеры не торопятся публиковать годовую отчетность. На сайте «Уралхима» висит старый баланс – за 9 месяцев 2008 года.

Российское банковское сообщество прекрасно осведомлено о состоянии дел в компании Дмитрия Мазепина и не горит желанием выдавать «Уралхиму» какие-либо кредиты даже под высокие проценты. В этих условиях менеджеры компании взялись за «разработку» отделений западных банков, а точнее – их российских управляющих. Три западных банка, - «Citigroup», «UBS» и «Renaissance», уже работали с «Уралхимом» летом 2008 года, готовя компанию к IPO в качестве андрерайтеров. А московский «Unicredit bank» буквально на днях, в марте 2010 года, предоставил «Уралхиму» годовой кредит на 106 млн. долларов. Чем думают в австрийском банке их российские менеджеры не очень понятно. Но то, что в марте 2011 года продукция ВМУ не будет никому нужна, в агрохимической отрасли никто не сомневается. Но у российских управляющих своя логика.

«Уралхим» уже сообщил о предстоящем в мае 2010 года IPO. Но его банки – андеррайтеры ныне скромно именуют себя букраннерами и больше не берут на себя ответственность за полное размещение всей допэмиссии. Ее «Уралхим» планирует в размере 45 млн. акций. Пока уставной капитал «Уралхима» составляет 100 млн. акций номиналом 20 рублей. От увеличенного капитала «Уралхим» намерен предложить сторонним инвесторам 31 % своих акций. Но вот по какой цене – это очень большой вопрос. В начале лета 2008 года, когда о кризисе в агрохимии никто не слышал, а тонна диаммонийфосфата продавалась в 4 раза дороже обычной цены, трио андрерайтеров – ныне букраннеров оценило одну акцию в 417,09 рубля, или почти в 42 млрд. рублей за весь холдинг. Сейчас нет таких цен на удобрения, и сам холдинг, после многочисленных аварий, уже не тот, да и долгов в три раза больше, чем было. Банковские аналитики уже давно не комментируют ситуацию на «Уралхиме». Очевидно, что говорить плохое никому не хочется. А сам «Уралхим» уже озвучил, что намерен получить от IPO 600 млн. долларов. Сумма понятная, она позволит компании выдерживать план погашения задолженности до середины 2011 года. Но вот кто будет платить? А главное – за что?

Есть мощный косвенный признак, что «Уралхим» на своем IPO будет опираться не на интерес к своей компании игроков рынка, в первую очередь международных, а на внутрироссийские директивно-бюрократические механизмы. Сегодня, в отличие от лета 2008 года, «Уралхим» уже не собирается сотрудничать с Deutsche Bank Trust Company Americas (американская дочка Дойче Банка), который ведет в США программы ADR и GDR. Депозитарные расписки – это абсолютно рыночный механизм, банк – депозитарий распространяет свой продукт в розницу, среди большого числа в том числе физических лиц. И регулировать его директивно, дав некому банку указание купить столько-то GDR, сложно, а главное – дорого. Расписка – это не акция эмитента, того же «Уралхима». Это продукт, например, Дойче Банка, который сначала купил крупный пакет акций «Уралхима», задепонировал их на себя, а затем под это обеспечение сам выпустил и продал на рынке ADR или GDR у «Уралхима». Для банка – депозитария ADR это программа всегда рискованна, ведь сначала надо купить, чтобы затем продавать. А если за это время с компанией что-то произойдет (например начнет работать конкурент в Саудовской Аравии), на расписки не будет спроса, а акции подешевеют, кто будет нести убытки? На сегодня очевидно одно. Программа ADR (или GDR) закрыта, а андеррайтеры спешат превратиться в букраннеров. Значит брать на себя риски «Уралхима» никто не собирается. В такой ситуации есть только один, уже проверенный практикой, способ действия. Допустим, крупные российские банки с госучастием (ВЭБ, ВТБ, Сбербанк) получают директивное указание выкупить допэмиссию «Уралхима» на рынке и получают на эти цели дополнительные средства.

Величина желаемого Дмитрием Мазепиным уже известна, это 600 млн. долларов. И эта сумма с гарантией спасет «Уралхим» от банкротства в текущем году. Но рынок, в самом широком смысле, нельзя остановить непрозрачными процедурами привлечения средств, основанными на использовании административного ресурса. Ровно через год, в марте 2011 года, когда новое и суперэффективное производство диаммонийфосфата в Саудовской Аравии уже будет работать на полную мощность, наши отечественные банкиры будут подсчитывать убытки, ибо купленные ими в мае 2010 года акции «Уралхима» не будут стоить ничего. Но это не затронет Citigroup, UBS и Renaissance, западные банкиры свои проценты от IPO уже получили. А расплачиваться за авантюры Дм. Мазепина будет Российское государство.

Первая полоса Политика В мире Экономика Культура Спорт Происшествия Общество Авторская колонка

О газете Рекламный отдел
The Moscow Post — ежедневная информационно-аналитическая газета
18+ Сетевое издание The Moscow Post © Любое копирование, в т.ч. отдельных частей текстов или изображений, публикация и републикация, перепечатка или любое другое распространение информации, в какой бы форме и каким бы техническим способом оно не осуществлялось, строго запрещается без предварительного письменного согласия со стороны редакции. Допускается цитирование материалов сайта без получения предварительного согласия, с обязательной прямой, открытой для поисковых систем гиперссылкой на сайт (с указанием названия «Сетевое издание The Moscow Post») не ниже, чем во втором абзаце текста, либо сразу после заимствованного материала, при нажатии на которое осуществляется переход на сайт http://www.moscow-post.com
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика